下跌买入提高收益
在企业基本面不变的前提下，股价下跌等于降低买入成本，从而提高未来收益率。低估后的暴跌是市场的额外馈赠，而非打击。
一句话结论
在企业基本面不变的前提下，股价下跌意味着用更低的价格买到同样的产出能力，从而提高投资收益率。 7折买入后继续跌到5折，是市场的额外馈赠而非打击。
推导逻辑
前提条件
- 买股票就是买企业——买入的是企业的一部分，不是交易筹码。
- 别瞅傻子瞅地——关注企业产出而非股价波动，不因下跌恐慌。
- 盈亏取决于企业产出——投资盈亏由企业未来现金流决定，不由市价决定。
- 远离杠杆——不借钱投资，才能在下跌时从容加仓而非被迫割肉。
推导过程
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收益率=产出/价格：如果一块农地每年净产出2.8万，28万买入年化收益率10%，跌到14万买入年化收益率20%，跌到7万买入年化收益率40%。价格越低，同样的产出对应的收益率越高。
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资本逐利推动价格回归：同等盈利能力终将获得同等市价（股价必回归价值）。只要企业基本面不变，低价买入只是把未来的收益率提前锁定在更高水平。
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下跌不等于亏损：巴菲特说"我并不需要有特别的知识来判断此时是不是农地价格的底部"。只要不是借钱买入，不用迫于压力出售，低价买入就是额外的收益来源。（第四十二回 农地案例投资真谛 别瞅傻子坚持瞅地，2020-07-25）
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下跌提供再投资机会：傻子们之间以14万甚至7万美元交易同样品质的地块时，巴菲特还可能用农地产出换来的钱，去和傻子交易再买一块年收益20%甚至40%的农地。傻子们之间的交易价格越低，巴菲特的收益会越高。（第四十二回 农地案例投资真谛 别瞅傻子坚持瞅地，2020-07-25）
数据与案例支撑
理论论证
工商银行两种债券的例子：利率5%和8%，其他条件一致，资本逐利性导致8%的债券涨价或5%的债券跌价，价格比固定在105:108。同理，当股票因市场情绪下跌时，其相对于盈利能力的"利率"（即收益率）提高，吸引更多资本买入，推动价格回归。（投资的底层逻辑及其运用，2021-08-19）
三年后合理估值的50%买入，相当于假设三年后若能回归合理估值，投资者能够获取26%的年化回报率：50x126%x126%x126%=100。如果在更低的价位买入，回报率更高。（投资的底层逻辑及其运用，2021-08-19）
实际案例
案例一：老唐茅台的提前买入
2021年茅台从3.3万亿跌到2.25万亿（1810元），老唐启动买入。面对的数学题：预计2022年会提价，额外承受总市值0.8%的损失以及半年时间，换取如果在2.25万亿~2.1万亿之间止跌回升的4%仓位。斟酌几分钟后决定下手。随后2.1万亿（1685元）也顺利买入。核心逻辑：持有喜爱的茅台半年并多承受总市值0.8%的损失，是很容易接受的事情；而冒着失去茅台的风险持有指数基金半年，容易导致患得患失。（投资的底层逻辑及其运用，2021-08-19）
案例二：茅台150元还是130元的差别
四年前究竟150元买入茅台还是130元买入茅台，今天站在700回看，以一万股为例，无外乎是赚550万还是赚570万的差别，战术性质的小区别。真正战略的问题是：你买了吗？如果你确定其价值超过300元，150甚至180元、200元都可以是买点。（暴跌之后，2018-02-07）
案例三：150元不肯买的人
150元也不肯买的人，往往是心中无数，只是希望在所谓"市场跌不动"的时候，抄到所谓的"底"。这类人往往在130的时候等待100元；真到100元，还会告诉自己应该等80元……（暴跌之后，2018-02-07）
案例四：腾讯暴跌时的加仓
2018年美股暴跌引发港股大跌，老唐从国投调整了约2%的仓位到腾讯上。面对"腾讯的下跌才刚刚开始，加仓太急了"的质疑，老唐说：我看不出来下跌刚刚开始，要是能看出来，我就直接放空发财了。所以嘛，我先买为敬。（暴跌之后，2018-02-07）
案例五：巴菲特买富国银行
1989年巴菲特以约70美元/股买进富国银行，1990年股价大幅下跌，继续以约55美元/股买进400多万股。前面70美元买进的已经"亏损"超过20%。但巴菲特不仅不恐慌，反而在低位加大买入。最终总账翻了一倍多，年均约20%。（如何才能不赔钱？，2016-12-05）
实践指导
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我现在买，不仅不怕跌，反而非常期盼它继续跌：最希望的是现在一口气跌到300去，那样我会把大量其他股票的资金搬到腾讯上，那就真是美死了。（暴跌之后，2018-02-07）
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提前设定买点，到达即执行：估值是个区间，在我眼里400跟420差别不大。别忘了当你以三五年的时间段、以翻倍利润预期考虑问题时，这些差别是战术性的。在市场相对平静时期提前做好决策，届时机械执行，不要在接近买价的时候凭感觉修正。（投资的底层逻辑及其运用，2021-08-19）
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格雷厄姆的忠告：投资者较好的办法是：只要有钱投资于股票，就不要推迟购买——除非整体市场估值水平超出合理估值标准所能解释的范围。（投资的底层逻辑及其运用，2021-08-19）
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费雪的态度：在合理估值到理想买点之间的处理方式，没有一刀切的方法，怎么做都可以赚到钱，但具体操作需要考虑自身性格特点。关键是不要因为追求"买在最低"而错失整个投资机会。（投资的底层逻辑及其运用，2021-08-19）
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下跌时有钱就加仓，没钱就呆坐：7折买入后继续下跌至5折，已经"暴跌"近30%。这30%的暴跌是市场的额外馈赠，而不是打击。届时有钱就继续买，没钱就当做不在场好了。（暴跌之后，2018-02-07）
边界条件
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前提是对企业的估值大致正确：如果估值本身偏高，在"低估"买入后企业基本面恶化，那就是真正的亏损而非馈赠。核心是你对企业的理解和估值。
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不能借钱投资：只有不是借钱买入，没有债权人要求追加保证金，才能在下跌时从容持有甚至加仓。远离杠杆是本结论的必要条件。
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不能把"等更低"当成策略：试图抄到最低点，通常的结果是永远在等。费雪和格雷厄姆都"和过稀泥"——在合理区间内买入即可，不追求精确抄底。
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下跌必须是市场情绪导致，而非基本面恶化：如果下跌是因为企业竞争优势消失、行业发生本质变化，那不是"馈赠"，是价值毁灭。此时应该认错卖出而非加仓。
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要有增量资金：下跌买入需要有新的资金来源。如果满仓持股且没有增量资金，下跌只是浮亏，无法转化为实际的低买操作。可以通过卖出相对高估的品种来腾挪资金。
常见误解
| 常见误解 | 正确理解 | 来源 |
|---|---|---|
| 股价下跌就是亏损 | 如果企业基本面不变，下跌只是市价波动，不是亏损。真正的亏损是企业产出归零 | 2016-12-05《如何才能不赔钱？》 |
| 应该等到最低点再买 | 没人能预测最低点。150不肯买的人，往往在130等100元，100等80元，永远在等 | 2018-02-07《暴跌之后》 |
| 下跌说明我看错了 | 下跌和上涨本质是一回事，都不可预测。妄图避开暴跌，通常也会避开暴涨 | 2018-02-07《暴跌之后》 |
| 买入后必须立刻涨才是好投资 | 四年前150元还是130元买入茅台，今天看差别只是赚550万还是570万 | 2018-02-07《暴跌之后》 |
| 看跌就应该持有现金等待 | 所谓空仓，其实是满仓持有一种收益率约3%~4%，每年100%确定会下跌约2%~5%的债权资产 | 2018-02-07《暴跌之后》 |
来源索引 - 投资的底层逻辑及其运用（2021-08-19） - 暴跌之后（2018-02-07） - 如何才能不赔钱？（2016-12-05） - 第四十二回 农地案例投资真谛 别瞅傻子坚持瞅地（2020-07-25）