股价必回归价值
具备相同盈利能力的资产终将获得相同市价，资本逐利性保证价值回归，但回归周期不可预测，通常三到五年最有可能。
一句话结论
同等的盈利能力，一定有机会变成同等市值。 资本的逐利性保证了价格与价值之间的差异终将被抹平，但回归的时间可能是十分钟也可能是十年，历史数据表明三到五年最有可能。
推导逻辑
前提条件
- 资本永不眠，all cash is equal——全球资本分分秒秒都在做同一个动作：买入更高回报的资产、卖出更低回报的资产。（买股票就是买企业）
- 股票是一种特殊的债券，其价值等于未来自由现金流的折现值。（老唐估值法）
- 市场先生的出价短期是投票机，长期是称重机。
推导过程
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资本逐利导致套利均衡：如果工商银行发行两种一年期债券，利率5%和利率8%，其他条件一致，资本的逐利性必然导致8%利率的债券涨价或5%利率的债券跌价，价格比会固定在105:108。具备完全相同盈利能力的资产会获得相同的市价。（投资的底层逻辑及其运用，2021-08-19）
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股权也服从这一逻辑：格雷厄姆和巴菲特投资体系的大厦建立在"股票也是一种特殊的债券"基础上。投资者通过不断比较，将财富放置在收益率更高的资产上，就一定会收获更高的市值。（投资的底层逻辑及其运用，2021-08-19）
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回归时间不可预测："一定有机会"其实是个赖皮词汇，它究竟是十分钟还是十年，没人知道（号称知道的不是傻子就是骗子）。只能说从历史数据和经验上说，三到五年时间是最有可能的。（至简三板斧，2019-10-05）
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极端案例验证耐心的价值：道琼斯指数1964年底874点，1981年底875点——17年不涨；1929年9月381点，1954年11月381点——25年不涨。但即便从1929年大崩溃顶部开始，坚持投资股票30年，年化收益率仍达12.72%，超出债券收益率8倍以上。（至简三板斧，2019-10-05）
数据与案例支撑
理论论证
自由现金流折现法显示，价格和价值之间差异最大的投资对象，就是投资者应该买入的。这和未来是否有增长、利润大起大落还是平稳状态、市盈率和市净率是高是低，都没有关系。（估值的八大核心要点，2022-07-18）
巴菲特说：未来现金流折现法显示，价格和价值之间差异最大的投资对象，就是投资者应该买入的。尽管未来现金流折现法会让我们发现，大部分时候股票都比债券更值得投资，但当债券的价格更划算的时候，那我们就应该去投债券。（估值的八大核心要点，2022-07-18）
实际案例
案例一：老唐茅台买入的数学题
2021年茅台从3.3万亿跌到2.25万亿，老唐设定买入价。面对的数学题是：如果在2.25万亿（1810元）买入4%仓位，可能多承受半年波动和2.25万亿~1.8万亿之间20%的损失（相当于总市值4%x20%=0.8%的损失），换取如果在2.25万亿~2.1万亿之间止跌回升的4%仓位。斟酌几分钟后决定下手。核心逻辑是：高于合理估值当然不买，但从合理估值到理想买点之间的操作，怎么做都可以赚到钱。（投资的底层逻辑及其运用，2021-08-19）
案例二：茅台150元还是130元买入
四年前，究竟150元买入茅台还是130元买入茅台，今天站在700回看，以一万股为例，无外乎是赚550万还是赚570万的差别，战术性质的小区别。真正战略的问题是：你买了吗？（暴跌之后，2018-02-07）
案例三：2018年开年过山车
2018年前26个交易日，上证综合指数上涨约2%，沪深300指数上涨约3%。然而这2%的涨幅约63个点，不是26天里每天涨2个或3个点，而是用先大涨280点再大跌217点完成的，于是市场参与者就血流成河。这是Mr.market对"折腾"的警告。（暴跌之后，2018-02-07）
实践指导
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心中有估值锚：心中有了估值锚，红也逍遥，绿也逍遥，耐心等待创新高。心中若无估值锚，红也惊心，绿也惊心，再多道理也飘零。（投资的底层逻辑及其运用，2021-08-19）
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不预测短期涨跌：任何决策都不该掺杂对短期价格的涨跌判断。如果我能看出任何一支个股明天的趋势，只需三年，即可成为全国首富。反证持续看对股价趋势的人在这个世界根本不存在。（暴跌之后，2018-02-07）
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以三五年视角看问题：当你以三五年的时间段、以翻倍利润预期考虑问题时，400跟420差别不大。核心是你对企业的理解和估值。（暴跌之后，2018-02-07）
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低估后暴跌是额外馈赠：7折买入后继续下跌至5折，已经"暴跌"近30%。这30%的暴跌，是市场的额外馈赠，而不是打击。届时有钱就继续买，没钱就当做不在场。（暴跌之后，2018-02-07）
边界条件
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回归周期不确定：历史上存在17年、25年不回归的极端案例。必须确保资金是长期资金（至少三到五年不用），否则可能在合理值之下被迫离场。（至简三板斧，2019-10-05）
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前提是你估对了价值：如果对企业的估值本身就是错的，"回归"的方向可能是向下而非向上。巴菲特买德克斯特鞋业，认定的持续竞争优势几年内消失，4.33亿美元换来毫无价值的烂公司。（如何才能不赔钱？，2016-12-05）
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企业基本面恶化时认错：当发现原本看中的持续竞争优势正在或已经消失，导致折现值低于当下市价时，无论浮盈还是浮亏，"亏损"已经出现。正如巴菲特投资Tesco亏损4.44亿美元后说的："如果你发现自己已经在陷阱中，最重要的是想办法让自己不要继续下陷了。"（如何才能不赔钱？，2016-12-05）
常见误解
| 常见误解 | 正确理解 | 来源 |
|---|---|---|
| 买入后股价下跌就是亏损 | 亏损取决于企业未来产出是否低于买入价，与当前市价无关。如同农地值不值取决于收成，不取决于隔壁农场主的报价 | 2016-12-05《如何才能不赔钱？》 |
| 可以预测股价回归的时间点 | "一定有机会"是赖皮词汇，没人知道是十分钟还是十年。只能通过保守估值和长期资金来应对不确定性 | 2019-10-05《至简三板斧》 |
| 价值回归意味着买了就不动 | 回归的前提是估值正确。如果企业基本面恶化导致价值本身下降，需要认错止损 | 2016-12-05《如何才能不赔钱？》 |
| 估值高了就应该卖 | 卖出是比较的结果——当有更高收益率的资产可选时才卖，不是因为"涨多了"。市场先生的口袋比脑袋有用 | 2022-07-18《估值的八大核心要点》 |
来源索引 - 投资的底层逻辑及其运用（2021-08-19） - 估值的八大核心要点（2022-07-18） - 暴跌之后（2018-02-07） - 如何才能不赔钱？（2016-12-05） - 至简三板斧（2019-10-05）