卖出标准
老唐的卖出规则：当年净利润的50倍PE为一年内卖点，分三批在50~60倍PE区间卖出，本质是资产收益率比较。
一句话定义
老唐的卖出规则：当年净利润50倍PE或三年后合理估值150%孰低为一年内卖点，分三批在50~60倍PE区间卖出，本质是资产收益率比较。
触发条件与动作
一年内卖点计算
| 场景 | 条件 | 动作 | 来源 |
|---|---|---|---|
| 计算一年内卖点 | 取以下二者较低值：①三年后合理估值 × 150%；②当年预计净利润 × 50倍PE | 记录一年内卖点数值，作为后续分批卖出的基准 | 2020-04-27《茅台估值、买点及卖点计算过程演示》 |
| 到达一年内卖点 | 当前市值 ≥ 一年内卖点 | 启动分批卖出程序 | 2020-07-04《关于茅台即将触及卖点的思考》 |
| 年度调整卖点 | 每年6月底（或年报发布后），根据最新年度净利润预测重新计算 | 无重大经营变化时，卖点随净利润增长自然上浮 | 2020-07-04《关于茅台即将触及卖点的思考》 |
茅台估值、买点及卖点计算过程演示 （茅台估值、买点及卖点计算过程演示，2020-04-27）
关于茅台即将触及卖点的思考和后续计划 （关于茅台即将触及卖点的思考和后续计划，2020-07-04）
分批卖出规则
| 批次 | 条件 | 动作 | 来源 |
|---|---|---|---|
| 第一份 | 到达一年内卖点 | 卖出1/3持仓 | 2020-07-04《关于茅台即将触及卖点的思考》 |
| 第二份 | 卖出第一份后股价继续上涨10% | 再卖出1/3持仓 | 2020-07-04《关于茅台即将触及卖点的思考》 |
| 第三份 | 卖出第二份后股价继续上涨10% | 清仓剩余全部 | 2020-07-04《关于茅台即将触及卖点的思考》 |
| 卖出后股价下跌 | 任意批次卖出后股价转头下跌 | 剩余部分继续持有，不补回 | 2020-07-04《关于茅台即将触及卖点的思考》 |
关于茅台即将触及卖点的思考和后续计划 （关于茅台即将触及卖点的思考和后续计划，2020-07-04）
买回规则：卖出的份额，在预计当年净利润的20~25倍市盈率之间买回来。买点随净利润增长而上移。
这些卖出的份额，我会在预计当年净利润的20~25倍市盈率之间买回来。这个"当年"，不是指2020年，它可能是任何一年。买入价也可能远高于2.3万亿。 （关于茅台即将触及卖点的思考和后续计划，2020-07-04）
核心案例
案例一：茅台（2020-2021年）
| 时间 | 事件 | 数值 | 来源 |
|---|---|---|---|
| 2020年4月 | 设定一年内卖点 | 2.3万亿 | 2020-04-27《茅台估值、买点及卖点计算过程演示》 |
| 2020年7月 | 确认分批卖出计划 | 2.3万亿卖1/3，2.53万亿卖1/3，2.78万亿清仓 | 2020-07-04《关于茅台即将触及卖点的思考》 |
| 2021年1月 | 实际卖出1/3 | 均价2149.72元，触及2.15万亿市值（约50倍PE） | 2021-01-09《卖出茅台分众（上篇）》 |
| 2021年6月 | 卖点年度上调 | 无重大变化，卖点随净利润增长自然上浮约10% | 2020-07-04《关于茅台即将触及卖点的思考》 |
茅台估值、买点及卖点计算过程演示 （茅台估值、买点及卖点计算过程演示，2020-04-27）
关于茅台即将触及卖点的思考和后续计划 （关于茅台即将触及卖点的思考和后续计划，2020-07-04）
卖出茅台分众各1/3（上篇） （卖出茅台分众各1/3（上篇），2021-01-09）
案例二：分众传媒的卖点调整
| 时间 | 卖点设置 | 来源 |
|---|---|---|
| 2019年10月 | 600~1400亿之间波动，高于1400亿拟出售 | 2019-10-30《分众传媒2019年三季报及估值调整》 |
| 2020年10月 | 1585亿、1745亿、1900亿各卖出1/3 | 2020-10-14《分众传媒2020年三季报预告及估值调整》 |
| 2020年12月 | 微调为1650、1815、1980亿各卖出1/3 | 2020-12-19《老唐实盘周记2020/12/19》 |
| 2021年1月8日 | 1650亿触达，卖出1/3 | 2021-01-09《卖出茅台分众（上篇）》 |
分众传媒2019年三季报及估值调整 （分众传媒2019年三季报及估值调整，2019-10-30）
分众传媒2020年三季报预告及估值调整 （分众传媒2020年三季报预告及估值调整，2020-10-14）
老唐实盘周记2020/12/19 （老唐实盘周记2020/12/19，2020-12-19）
这场大戏里，几乎包含了一个完整投资流程所涉及到的全部理念和实战方法……每一步都不是"感觉、觉得、我想、我就不信……"，而是有清晰的数据和明确的逻辑、可以用文字提前表达出来的计划。 （卖出茅台分众各1/3（上篇），2021-01-09）
反常识点
- 卖出与对企业基本面的判断无关：卖出不是因为"不看好企业了"，而是因为"当前价格下股权收益率是否还明显高于其他选项"。
- 不在恐慌和亢奋时做决策：暴涨时制定的计划一定偏乐观，暴跌时制定的计划一定偏保守。必须在"气氛平淡时"提前制定卖出计划，然后机械执行。
- 清仓后继续涨，那就不属于你：平静接受"错过"。试图预测市场先生的癫狂程度，必然导致后悔和优化。
- 买点随时间推移而上移：2025年净利润预计1100亿，那么2.75万亿以内可能就愿意买入——不管是否高于曾经的卖价。
不在恐慌和亢奋时做决策，或者说只在气氛平淡时做决策。然后依照决策执行，并平静地接受结果，不断重复、重复、重复。 （关于茅台即将触及卖点的思考和后续计划，2020-07-04）
常见误解与纠正
| 常见误解 | 老唐的纠正 | 来源 |
|---|---|---|
| 卖出优质企业是"境界低"，伟大企业应该永远持有 | 投资就是比较，资产收益率的比较。50~60倍PE卖出持有类现金资产，收益率更高。鄙视卖出的人，也请容许低水平的存在 | 2020-07-04《关于茅台即将触及卖点的思考》 |
| 卖出后买不回来怎么办？ | 我对人性有信心，一定会有机会买回来。但无法确定何时，所以买点随净利润增长而上移 | 2020-07-04《关于茅台即将触及卖点的思考》 |
| 卖早了/卖晚了，应该等到最高点再卖 | 不要试图预测市场先生的癫狂程度。规则本身比规则是否完美重要得多 | 2020-07-04《关于茅台即将触及卖点的思考》 |
| 卖出是因为不看好企业了 | 卖出与对企业基本面的判断无关，只与"当前价格下股权收益率是否还明显高于其他选项"有关 | 2021-01-09《卖出茅台分众（上篇）》 |
| 清仓后继续涨，说明卖错了 | 清仓后继续涨，那就不属于我。接受"错过"是投资体系的一部分 | 2020-07-04《关于茅台即将触及卖点的思考》 |
关于茅台即将触及卖点的思考和后续计划 （关于茅台即将触及卖点的思考和后续计划，2020-07-04）
卖出茅台分众各1/3（上篇） （卖出茅台分众各1/3（上篇），2021-01-09）
相关概念
- 老唐估值法 — 卖出的定量基础（三年后合理估值、当年净利润）
- 投资是比较 — 卖出的底层逻辑：资产收益率比较
- 市场先生 — 卖出的对手方，只可利用，不可预测
- 仓位管理 — 卖出后资金的再配置
- 换股标准 — 卖出A买入B时的比较逻辑
来源索引 - 分众传媒2019年三季报及估值调整（2019-10-30） - 茅台估值、买点及卖点计算过程演示（2020-04-27） - 关于茅台即将触及卖点的思考和后续计划（2020-07-04） - 分众传媒2020年三季报预告及估值调整（2020-10-14） - 老唐实盘周记2020/12/19（2020-12-19） - 卖出茅台分众各1/3（上篇）（2021-01-09）