投资组合

老唐的持仓配置原则，以茅台、腾讯为核心，保持适度集中而非过度分散。

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组合 · 仓位 · 配置 · 集中 · 分散

一句话定义

老唐的持仓配置原则：以茅台、腾讯为核心仓位（约70%），保持适度集中而非过度分散。

原则	具体做法	来源	自检项
适度集中	核心仓位（茅台+腾讯）占约70%，卫星仓位占约30%。反对过度分散，主张集中在少数几家深度理解、确定性高的企业	2019-03-05《如何抄老唐的作业？》	我的持仓是否集中在最懂的几家企业？还是为了"分散"而纳入了看不懂的标的？
核心仓位与卫星仓位	对确定性最高的标的给予最大仓位；确定性次之但仍属优质的给予卫星仓位。不追求行业分散	2019-03-05《如何抄老唐的作业？》	每一只持仓，我能否独立回答"三年后净利润大概多少"？
动态调整	随着对企业理解的加深或基本面的变化，仓位比例自然调整。新资金入场时，将所有候选标的放在天平上比较，配置到预期收益率最高的标的上	2021-01-09《卖出茅台分众（下篇）》	新资金配置时，我是否按"从零开始"原则比较，而不是按现有比例加仓？
小资金也要集中	小资金更应该集中。买1~2只最懂的标的，理解透了再扩展。分散是对"看不懂"的妥协，不是对"资金小"的适应	2021-01-09《卖出茅台分众（下篇）》	我是否因为"资金少"而买了太多只？

如何抄老唐的作业？（如何抄老唐的作业？，2019-03-05）

卖出茅台分众各1/3（下篇）（卖出茅台分众各1/3（下篇），2021-01-09）

读者"耐心的四毛"在抄作业过程中总结的目标配置（获老唐认可）：

目标是大概维持茅台35%，腾讯35%，分众、海康及其他占30%的比例。（如何抄老唐的作业？，2019-03-05）

实际持仓会随市场波动偏离目标比例，但原则是：不因为"涨多了就卖、跌多了就买"而人为调整，只因为"收益率比较"而自然调整。

2021年1月，老唐卖出茅台和分众各1/3后： - 所得资金没有"空仓观望" - 约一半买入恒生ETF - 约一半申购博时转债增强债券A

这不是"看空"，只是"比较后的选择"。当股权的预期回报率不再明显高于其他选项时，资金自然流向回报率更高的资产。

常见误解	老唐的纠正	来源
分散就是安全，应该买十几只甚至更多	过度分散是对企业理解不足的遮羞布。如果每只都懂，何必分散？如果每只都不懂，分散再多也是赌博	2019-03-05《如何抄老唐的作业？》
集中就是赌博，万一看错就全完了	集中是对深度理解的奖励。老唐的核心仓位（茅台+腾讯）占70%，是基于对这两家企业最深的理解。看错是选股问题，不是集中问题	2019-03-05《如何抄老唐的作业？》
核心仓位应该永远不变	仓位比例随对企业理解的加深或基本面的变化而自然调整。没有"永恒"的配置，只有"当下最优"的比较结果	2021-01-09《卖出茅台分众（下篇）》
组合里应该覆盖多个行业以分散风险	多家持仓可能同属一个行业（如白酒），只要对每家企业都有独立判断。行业分散不等于风险分散	2019-03-05《如何抄老唐的作业？》
小资金应该买很多只，等长大了再集中	小资金更应该集中。买1~2只最懂的标的，理解透了再扩展。分散是对"看不懂"的妥协，不是对"资金小"的适应	2021-01-09《卖出茅台分众（下篇）》

如何抄老唐的作业？（如何抄老唐的作业？，2019-03-05）

卖出茅台分众各1/3（下篇）（卖出茅台分众各1/3（下篇），2021-01-09）